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随着美国财政部加大发行债券的力度以补充现金储备，市场参与者越来越关注融资市场中可能出现的流动性受限的迹象。自上个月美国国会提高债务上限以来，财政部已发行了约 3280 亿美元的短期政府债券，以补充其现金储备。此举导致资金从金融系统中流出，使金融体系容易受到意外事件的影响。

目前，银行准备金仍充裕至约 3.33 万亿美元，根据联储的最新数据，这为融资市场提供了必要的缓冲。然而，这种情况可能会在 9 月下旬的后半段发生改变。据Wrightson ICAP称，届时财政部总账户的规模预计将从目前的约 4900 亿美元增加到 8600 亿美元，这是由于持续的国债发行以及月中到期的季度企业税款支付所致。因此，银行准备金余额预计将自疫情以来首次持续低于 3 万亿美元。

Wrightson ICAP高级经济学家Lou Crandall在周一给客户的一份报告中写道：“储备金的供应量即将进入这样一个阶段：届时，隔夜市场状况的每日变化将需要引起更多关注——尤其是在美国劳动节(9月的第一个星期一)之后。我们猜测，准备金可用量的下降不会开始对隔夜市场产生明显影响，除非美联储的总准备金规模持续低于 2.8 万亿美元。”

美联储理事沃勒据称是美国总统特朗普考虑任命为下一任美联储主席的候选人之一。他上个月表示，美联储应能够将银行准备金规模降至约 2.7 万亿美元。

所谓的最低“充足”储备水平对于评估美联储在缩减资产负债表规模时能够推进到何种程度而不影响隔夜资金市场的运作具有重要意义。

这些储备在衡量融资市场的运作情况方面正变得愈发重要，因为美联储的隔夜逆回购工具(RRP)的使用量(这是衡量超额流动性的重要指标)持续减少。尽管美联储在过去三年里一直在缩减其资产负债表(这一过程被称为量化紧缩)，但 RRP 却一直作为衡量超额现金量的指标，而随着资产的撤离导致负债总额下降，超额现金量也随之减少。

然而，自 7 月最后一天起，美联储的RRP余额开始下降，此后仅有一个交易日的时段内余额高于 1000 亿美元。花旗集团的策略师 Jason Williams和Alejandra Vazquez估计，到 8 月底，使用量可能会降至零。

策略师们写道，由于实际可用余额近乎为零，这意味着财政部的现金余额增长将导致银行准备金减少，“从而增加了出现资金紧张状况的可能性”。